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【资产配置】决定配置比重

2020-06-13 点赞:315 浏览量:982

资产配置的基本概念,就是分散持有低相关性的资产,因此在决定配置比重前要先选择持有的资产类别。由于股票与美国公债长期维持低相关性,加上美国公债具有优异的避险效果,所以最基本的资产配置就是股票与美国公债的组合。但股票与美国公债还是有同时下跌的时候,所以资产配置也可以纳入原物料、房地产……等其他资产。

有些资产间具有相关性,例如高收益债券就常常跟股票连动,这种资产还有纳入配置的必要吗?有些人认为,如果两种资产的连动性过高,当然没有纳入的必要;但也有些人认为,只要两种资产之间并非完全相关,就还是值得纳入考量。总而言之,资产配置并不是绝对的,而是像製作蛋糕时选择配料一样,可以依照自己的需求及喜好自由调整。

接着要来决定配置的比重。坊间的资产配置书籍,大部分是以美国人的观点出发,因此配置的範例往往偏重于美国股票。但对于台湾投资人来说,台股才是我们最容易了解的市场,因此可以提高台股的比重。如果投资人想要宏观地进行配置,均衡布局全球股市及债券,当然也是可以的。

为了让文章更浅显易懂,之后我们以美国股票 25 %、欧洲股票 25 %、日本股票 10 %、新兴市场股票 20 %、美国公债 20 % 作为配置範例。投资标的选择贝莱德美国价值基金、富达欧洲基金、友邦日本基金、富达新兴市场基金、富兰克林坦伯顿美国政府基金。

下图是配置範例过去十年的单年表现与总报酬 (原币别计算):

【资产配置】决定配置比重

从上面这张图可以看出,过去十年中的每一年,各种资产的价值变化都不相同,而且未来也几乎不可能一样,也就是说原先设定的配置比重会随着市场波动而改变。为了维持配置比重固定,每隔一段时间就必须执行「再平衡」 (Rebalance),也就是减码超出预设比例的资产,并加码未达预设比重的资产,进而得到「买低卖高」的效果。

然而,上面的绩效试算表是以原币别计算,换算成新台币后将会大不相同,因此接着就来谈谈汇率对绩效的影响。

以下是新台币计算的绩效:

【资产配置】决定配置比重

由于 1999 年至今新台币兑美元的汇率变动不大,因此美国基金原币与台币的报酬差距不大,但是欧洲与日本基金受到欧元升值与日圆贬值的影响,报酬率分别相差 40.52 % 与 22.29 %。至于新兴市场货币大多紧盯美元,加上持有货币种类多元,发挥了自然避险的效果。

在範例配置中,我们发现汇率对报酬有很大的影响,那幺投资人是否要做汇率避险呢?

虽然汇率避险可以避免汇率波动侵蚀报酬,但却需要付出避险成本,尤其在汇率大幅波动或台湾与国外利率差过大时,避险成本会更加昂贵,如果每年平均花费 2 % 的避险成本,长期下来未必能获得更好的报酬。除此之外,汇率避险工具的门槛不低,对于小额投资人来说根本遥不可及。

其实资产配置策略本身就能规避部份的汇率风险,当投资组合持有许多不同种类的货币,有些对台币升值,另一些则对台币贬值,就能产生避险效果,也就是所谓的「一篮子货币避险法」。定期定额投资也能降低汇率风险,因为每次加码的时间点都不同,长期而言会取得约当于平均值的汇率成本,也就能降低汇率风险。

至于再平衡的执行方式,以及实际效果的试算,将在下一篇文章中进行讨论。

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